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棉花

行業(yè)基本面上，截至4月19日當(dāng)日棉紗利潤測算虧損180（棉花價(jià)格反彈，但紗線未能跟漲虧損幅度加劇），去年高點(diǎn)在18年11月盈利700左右；倉單方面，19日倉單小幅增加180張，當(dāng)前倉單加預(yù)報(bào)合計(jì)91.856萬噸，目前倉庫新花約合年度總產(chǎn)量15.31%；北疆棉花銷售快于南疆，價(jià)格上漲將帶動南疆倉單入庫，但倉單增加并無主動；棉紗方面，規(guī)則修訂未能對持倉有提振；考慮絕對價(jià)格，中長期棉紗與滌綸比價(jià)預(yù)期將走高，而棉花和TA比價(jià)短期走高后預(yù)計(jì)將由于TA在二季度走強(qiáng)而短期轉(zhuǎn)弱，邏輯在于TA三季度可能出現(xiàn)階段性缺口。

邏輯：之前兩日倉單大幅介入壓制盤面，但倉單增加為被動行為，需關(guān)注持續(xù)性及持倉變動；國際棉花價(jià)格和國內(nèi)棉花價(jià)差走近，外棉沒有主動上漲動能；整體宏觀數(shù)據(jù)在降稅刺激下回暖；考慮到整體國內(nèi)庫存數(shù)據(jù)及貿(mào)易情況，棉花價(jià)格在二季度甚至三季度易漲難跌；潛在利空是貿(mào)易談判失利以及倉單超預(yù)期增加。

白糖

國際原糖上周探底回升，05合約價(jià)格收盤報(bào)收12.78美分/磅，周漲0.04美分。受累于原油上漲提振。不過雷亞爾匯率貶值不利于原糖的上漲。基本面看，19/20榨季，減產(chǎn)預(yù)期指引下，未來供需即將迎來緊缺，原糖預(yù)期上行概率較大，近期泰國出口數(shù)據(jù)良好，印度出口已簽訂2/3的出口目標(biāo)，提振原糖。不過當(dāng)前的國際食糖庫存壓力仍未緩解，原糖缺乏大幅上漲條件。技術(shù)上近期關(guān)注13美分的壓力表現(xiàn)，下一壓力目標(biāo)位14.3美分/磅。國內(nèi)糖市整周繼續(xù)上漲，期現(xiàn)共振，09月合約又上一臺階，期價(jià)底部重心上行至5300上方偏強(qiáng)上行。基本面現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但成交表現(xiàn)一般。盤面資金上，多空博弈激烈，凈空銳增。期現(xiàn)貼水修復(fù)，內(nèi)外價(jià)差也迎來扭轉(zhuǎn)，進(jìn)口利潤再度顯現(xiàn)，這將制約鄭糖續(xù)漲空間，技術(shù)上鄭糖突破前期運(yùn)行區(qū)間選擇向上運(yùn)行，空頭暫時(shí)觀望，關(guān)注20月線的壓力表現(xiàn)。日線表現(xiàn)仍有上沖動力。預(yù)計(jì)新的一周九月合約運(yùn)區(qū)間5250-5400。

邏輯：基本面壓榨尾聲階段供應(yīng)壓力最大，糖價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢動力不足，中遠(yuǎn)期進(jìn)口糖供應(yīng)和國儲壓力存在預(yù)期，內(nèi)外套期現(xiàn)套將引發(fā)更多空頭資金進(jìn)場。

豆粕

昨日沿海豆粕價(jià)格2450-2550元/噸一線，漲10-20元/噸。國內(nèi)沿海一級豆油主流價(jià)格在5300-5450元/噸，跌10-20元/噸（天津貿(mào)易商5300-5310，日照貿(mào)易商5360，張家港貿(mào)易商5450，廣州貿(mào)易商5310-5320）。豆粕期貨價(jià)格止跌反彈，豆粕成交有所下降，總成交20.008萬噸。豆油期貨價(jià)格收跌，豆油成交略有增加。隔夜CBOT大豆期貨市場休市，從技術(shù)上看，CBOT大豆期貨價(jià)格仍處在下行通道內(nèi)，運(yùn)行方向與高庫存的基本面相吻合。未來國際大豆基本面最大的變量還是中國對美豆的采購數(shù)量，可繼續(xù)以該指標(biāo)對基本面進(jìn)行量化，一旦出現(xiàn)對中國的大量銷售，市場信心將被提振，進(jìn)而推動CBOT大豆期貨價(jià)格上漲。否則，CBOT大豆價(jià)格仍會保持弱勢震蕩格局，并測試870美分/蒲氏耳一線的成本支撐。國內(nèi)豆粕的定價(jià)重心依舊是CBOT大豆，在中美發(fā)布進(jìn)一步的利好消息或USDA確認(rèn)對中國大量銷售美豆之前，DCE豆粕料將跟隨CBOT大豆價(jià)格震蕩下跌。目前盤面榨利走高，遠(yuǎn)期豆粕基差震蕩但成交增多，油廠綜合榨利走擴(kuò)，這種情況下國內(nèi)油廠料買入更多南美大豆并鎖定榨利，將給豆粕期貨價(jià)格帶來一些壓力。國內(nèi)豆粕及大豆庫存均出現(xiàn)了拐點(diǎn)，且有持續(xù)增加的跡象，未來豆粕基差仍難有起色。

邏輯：全球大豆庫存偏高的基本面并沒有改變，但是目前尚無驅(qū)動因素推動價(jià)格快速進(jìn)一步下跌。而國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交持續(xù)火爆，這種變化對價(jià)格形成支撐。豆粕期貨價(jià)格料將進(jìn)入震蕩。

蘋果

19日蘋果合約集體大幅上行，1910合約高開上行收陽，主力合約1910收8286元/噸，漲273點(diǎn)，漲幅3.41%，成交量增加20.0萬手至40.3萬手，持倉量增加21404手至11.4萬手。近期走貨速度稍有回落，產(chǎn)區(qū)庫存進(jìn)一步下降，客商在山東產(chǎn)區(qū)集中調(diào)貨，果農(nóng)、客商手中貨源偏少，挺價(jià)惜售情緒嚴(yán)重，價(jià)格持續(xù)走高。新產(chǎn)季各產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，花量充足，西部產(chǎn)區(qū)開花較好，預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比大幅增加。舊季合約方面，由于庫存進(jìn)一步降低和現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高，對盤面有支撐；新季合約方面，西部產(chǎn)區(qū)由于遭受凍害影響開花質(zhì)量較往年差，主要表現(xiàn)花柄較細(xì)、花瓣光澤度較差，花較小，花束量不足6朵，花束果薹副稍細(xì)小等，而且西部產(chǎn)區(qū)近期溫度較高，濕度較低，或?qū)⒂绊懟ǚ蹅鞑ィT多因素可能影響授粉不良，造成座果率差。

邏輯：五一備貨開始，庫存進(jìn)一步減少，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高，支撐盤面；新季合約正值花期、坐果期，要警惕產(chǎn)區(qū)不利天氣對蘋果生長的影響。

玉米淀粉

操作上，玉米9月合約突破壓力位1900，淀粉9月合約突破壓力位2370，仍處多頭格局，4月初建議的低位多單可繼續(xù)持有，高位多單可分別以1900和2370為保護(hù)持有。上周玉米及淀粉期價(jià)均突破壓力位上漲，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨走高。臨儲拍賣延至7月且底價(jià)提高等傳聞仍對期價(jià)提供有力支撐。此外，中國玉米進(jìn)口2000萬噸協(xié)議傳聞是否屬實(shí)仍需驗(yàn)證，但對近期玉米價(jià)格利空影響有限。當(dāng)然，短期仍需關(guān)注南北方港口庫存處歷史高位，階段性供應(yīng)壓力仍存，后期可關(guān)注做多玉米基差操作。目前淀粉行業(yè)開工率及庫存均處于高位，下游企業(yè)采購也趨謹(jǐn)慎，淀粉短期供大于求的基本面難以改變。

邏輯：近期受臨儲拍賣延至7月且底價(jià)提高等傳聞提振，期價(jià)維持高位整理。且非洲豬瘟恐慌情緒減弱，下游不酷意愿增強(qiáng)。但目前南北方港口庫存處歷史高位，供應(yīng)端仍存較大壓力。

銅

4月19日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)平水~升水110元/噸，平水銅成交價(jià)格49360元/噸~49420元/噸。LME銅庫存減1425噸至189225噸，上周上期所銅庫存較上周減8444噸至236734噸。智利國家銅業(yè)公司2018年銅產(chǎn)量為167.8萬噸。世界金屬統(tǒng)計(jì)局：2019年1-2月全球銅市供應(yīng)過剩5.1萬噸，而2018年全年供應(yīng)缺口2.5萬噸；1-2月全球礦山銅產(chǎn)量為330萬噸，較去年同期下滑0.6%；全球精煉銅產(chǎn)量為367萬噸同比下滑7%，印度產(chǎn)量顯著下降，降幅為6.3萬噸，智利減少5.8萬噸。智利國家銅業(yè)委員會：智利2019年銅產(chǎn)量料為596萬噸，2020年升至600萬噸上方。國家統(tǒng)計(jì)局：中國3月精煉銅產(chǎn)量同比增加10.2%至70.5萬噸；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為204.5萬噸同比增加8.8%。

邏輯：銅礦供給偏緊，宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，滬銅或震蕩偏強(qiáng)。

鋅

一季度數(shù)據(jù)發(fā)布宏觀偏好，上周鋅價(jià)主要受基本面LME增庫影響。基本面：上周全球鋅庫存止降增加10775噸至 35.68萬噸，主要由LME庫存增加貢獻(xiàn)，LME低位增庫21375噸至73575噸，提振空頭情緒。4月鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)高位，四月生產(chǎn)瓶頸突破速度明顯加快，湘西地區(qū)企業(yè)已恢復(fù)生產(chǎn)，株冶新流水線已經(jīng)析鋅，四環(huán)鋅褚擴(kuò)大產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，其他因檢修等原因減產(chǎn)企業(yè)預(yù)期集中于5-8月集中釋放。消費(fèi)端，兩會限減解除，下游開工率快速恢復(fù)，但受限于高鋅價(jià)及訂單增量有限，多剛需采購，整體消費(fèi)仍偏淡。預(yù)期中長期消費(fèi)端仍偏弱，中長期鋅價(jià)仍將弱勢運(yùn)行。

邏輯：中國發(fā)布三月進(jìn)出口數(shù)據(jù)較好，第一季度GDP亦好于預(yù)期，宏觀偏好，期鋅走勢主要受基本面影響。基本面煉廠供應(yīng)瓶頸突破速度加快，下游消費(fèi)偏淡，鋅價(jià)承壓。疊加LME鋅庫存大增提振空頭情緒。基本面整體呈現(xiàn)持續(xù)性供需雙弱，中長期鋅價(jià)仍將弱勢運(yùn)行。預(yù)期下周鋅價(jià)仍反彈回落，滬期鋅1906合約21000-21900區(qū)間弱勢運(yùn)行。

鋁

周五長江14060漲40升15，南儲14040漲20；隔夜滬鋁主力1906報(bào)14130漲65，LME休市，周二恢復(fù)交易。宏觀方面，中央政治局經(jīng)濟(jì)會議顯示，一季度經(jīng)濟(jì)開局好于預(yù)期；美國與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢繼續(xù)分化，歐元區(qū)制造業(yè)疲軟與美國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美元走強(qiáng)。基本面方面，海外氧化鋁價(jià)格回落，國內(nèi)氧化鋁企穩(wěn)加速回升；周四SMM鋁錠庫存報(bào)158.7萬噸，較上周四下降4.9萬噸；電解鋁產(chǎn)能加快復(fù)產(chǎn)、新增，西部水電、山東魏橋大規(guī)模復(fù)產(chǎn)；青海等地網(wǎng)電價(jià)格下調(diào)。

邏輯：一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升超預(yù)期，市場需求得到改善，政策調(diào)整向消費(fèi)端，短期仍有強(qiáng)勁表現(xiàn)，后期寬松政策收緊預(yù)期顯著，經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善力度將有所減弱；當(dāng)下仍處于鋁消費(fèi)旺季，庫存高速去化，氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)回升，將支撐鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。不過電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新增預(yù)期加快，5月需求環(huán)比改善有限，將制約價(jià)格上行空間，近日價(jià)格加速上升，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)將進(jìn)入高位震蕩區(qū)間。

貴金屬

美國3月零售銷售環(huán)比增長1.6%，創(chuàng)一年半新高；上周首申失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至1969年以來最低。美國4月服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)兩年新低，制造業(yè)就業(yè)分項(xiàng)創(chuàng)2017年6月來新低。美國2月貿(mào)易赤字創(chuàng)八個(gè)月來新低，對華貿(mào)易逆差再度收窄，觸及兩年來最低。美債收益率表現(xiàn)分化，長債收益率上漲，短債收益率下跌。美聯(lián)儲票委：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的。美聯(lián)儲Evans：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲基金利率直到2020年秋天也不會改變。南非：2月黃金產(chǎn)量同比下降20.6%,l月修正后為下滑22.8%。俄羅斯：1-2月黃金產(chǎn)量為36.30噸，白銀產(chǎn)量為140.84噸。4月16日當(dāng)周投機(jī)者轉(zhuǎn)而持有COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭3969手，之前一周持有凈多頭頭寸55,737手合約；白銀期貨和期權(quán)凈空頭增加8,365手至10,838手。

邏輯：美聯(lián)儲政策動向或逐漸從鷹轉(zhuǎn)鴿支撐貴金屬但強(qiáng)勁美元不利。

鉛

上周鉛價(jià)仍低位震蕩。滬期鉛主力合約收16525，周漲幅1.1％。國內(nèi)鉛庫存穩(wěn)定在3萬噸以上，而 LME 鉛庫存仍處于近幾年低位，LME現(xiàn)鉛高貼水。國內(nèi)供應(yīng)端在持續(xù)復(fù)蘇，期鋅價(jià)格持續(xù)低位震蕩，淡季下游蓄企多宣傳廣告階段，再生與原生利潤無差別，原生鉛消費(fèi)持續(xù)較淡，中期整體仍呈現(xiàn)需求較弱之勢。

邏輯：國內(nèi)供應(yīng)逐漸恢復(fù)，淡季消費(fèi)弱，整體呈現(xiàn)期鉛價(jià)重心下移，當(dāng)前鉛錠價(jià)格于成本價(jià)支撐。

PTA

上周五夜盤PTA收報(bào)6082。上周五早間現(xiàn)貨市場相對堅(jiān)挺，遞盤在05合約升水30左右，個(gè)別供應(yīng)商仍在6510元/噸自提，一口價(jià)收貨，早間成交基本6510自提，及升水30左右。午后消息面影響下，PTA期貨盤面繼續(xù)下挫，供應(yīng)商遞盤在6510元/噸自提，現(xiàn)貨商談維持在05合約基礎(chǔ)上升水30。PTA加工費(fèi)變動或許將對行情帶來更大影響，這更多取決于PTA裝置開工情況。目前，市場普遍預(yù)計(jì)5月PTA仍將去庫存。如果再配合工廠的挺價(jià)動作，加工費(fèi)還能進(jìn)一步走高，但是計(jì)劃中的裝置能否如期檢修仍值得進(jìn)一步觀察。

邏輯：目前影響市場價(jià)格的因素大多是短期因素而市場交易的卻是遠(yuǎn)期09合約，邏輯和周期有些不匹配，市場很難出現(xiàn)趨勢性變動。

塑料

上游：亞洲乙烯990-915，亞洲丙烯905-865，乙烯價(jià)格下跌，丙烯價(jià)格基本平穩(wěn)。現(xiàn)貨市場：期貨市場弱勢回調(diào)，現(xiàn)貨市場線性、PP價(jià)格重心下移。華東上海線性價(jià)格8500-9000，華東上海PP主流價(jià)格8850-9200，現(xiàn)貨成交較淡。周四五，期貨市場弱勢下跌，主力盤中小幅縮量，市場短期震蕩格局。塑料目前裝置檢修不多，下游整體需求一般，短期弱勢整理，繼續(xù)向下空間有限。

邏輯：石化去庫存但裝置檢修較少，下游市場需求恢復(fù)仍需時(shí)間，但原油連續(xù)拉漲提升成本支撐。

天然橡膠

泰國原料市場膠片50.99，煙片53.5，膠水50.5，杯膠41。華東地區(qū)17年全乳膠10800，現(xiàn)貨市場成交有限。滬膠小幅震蕩，保稅區(qū)泰標(biāo)1480美元/噸，泰混11100元/噸，市場整體成交一般。周五滬膠低位震蕩，主力盤中縮量明顯，短期底部震蕩格局。滬膠中長期基本面維持供應(yīng)過剩格局，現(xiàn)貨庫存高位，但目前產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)青黃不接，期現(xiàn)價(jià)差低位，市場難以低價(jià)補(bǔ)貨，現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，滬膠繼續(xù)向下空間有限。

邏輯：基本面供應(yīng)過剩格局不變，短期延續(xù)底部震蕩格局。

甲醇

上周五夜盤甲醇收報(bào)2478。進(jìn)口到貨持續(xù)補(bǔ)充、外盤商談走低等利空影響，預(yù)計(jì)短期港口延續(xù)偏弱態(tài)勢；內(nèi)地方面，伴隨產(chǎn)區(qū)檢修項(xiàng)目逐步接近尾聲，部分下周或陸續(xù)復(fù)工，供應(yīng)增量預(yù)期配合需求持續(xù)偏弱，加之本周西北整體出貨一般，基本面較弱預(yù)期下，預(yù)計(jì)下周內(nèi)地或延續(xù)下滑節(jié)奏，局部降幅空間相對謹(jǐn)慎。甲醇期價(jià)在2410一線企穩(wěn)并震蕩回升，盡管近期基本面表現(xiàn)不佳，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場對未來需求預(yù)期有所改善，帶動期價(jià)回升。整體上甲醇并未擺脫震蕩態(tài)勢，操作上可逢低短線試多，不過目前市場不具備趨勢性行情基礎(chǔ)。

邏輯：盡管近期基本面表現(xiàn)不佳，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場對未來需求預(yù)期有所改善，帶動期價(jià)回升。

瀝青

夜盤瀝青6月合約夜盤收于3546元/噸，漲跌102元/噸，漲跌幅2.96%。4月進(jìn)入中旬，在北方道路攤鋪需求尚未啟動，而南方降雨不斷影響施工的背景下，多數(shù)煉廠產(chǎn)多銷少，庫存承壓；同時(shí)3月中旬左右檢修的煉廠本周基本恢復(fù)正常排產(chǎn)，整體供應(yīng)充沛。西北地區(qū)3800-4200元/噸；山東地區(qū)3450-3600元/噸；東北地區(qū)至3300-3558元/噸；華東地區(qū)3550-3650元/噸。

邏輯：成本支撐依舊作為主要交易邏輯，4月馬瑞貼水如期下調(diào)。

乙二醇

上周五夜盤乙二醇收報(bào)4767。上周五上午MEG外盤震蕩略強(qiáng)，近期船貨報(bào)在595美元/噸附近，遞盤在590美元/噸左右，遠(yuǎn)月略升水5美元左右。早間MEG內(nèi)盤行情震蕩，現(xiàn)貨報(bào)4640元/噸附近，遞盤4625元/噸附近，4月下報(bào)4635元/噸，5月下報(bào)4695元/噸上下。午后MEG內(nèi)盤行情窄幅震蕩，現(xiàn)貨報(bào)4630元/噸附近，遞盤4620元/噸附近，4月下報(bào)4640元/噸，5月下報(bào)4685元/噸上下。MEG環(huán)比開工和庫存均有所下降再加上下游聚酯開工小幅增加，這些都對市場帶來一定改善，由于生產(chǎn)企業(yè)利潤水平繼續(xù)惡化，市場預(yù)計(jì)庫存將繼續(xù)下降，所以期價(jià)開始企穩(wěn)并小幅回升。

邏輯：短期或許能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)但由于庫存壓力并沒有有效緩解，而未來還有產(chǎn)能增加以及聚酯淡季等因素影響。

紙漿

現(xiàn)貨市場：山東市場銀星5400元/噸，俄針5450元/噸，巴桉5400元/噸；華南市場銀星5400元/噸，凱利普5600元/噸；江浙市場銀星5450元/噸。周五，紙漿上漲收盤，主力盤中小幅放量，市場短期震蕩格局。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好帶動國內(nèi)工業(yè)品反彈，但是目前國內(nèi)木漿庫存偏高，下游消費(fèi)長期難有改觀。

邏輯：國內(nèi)港口木漿庫存維持高位水平，但近期闊葉漿對針漿支撐依然較強(qiáng)。

螺礦

河北省唐山、邯鄲、邢臺，山東德州、臨沂等多城啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)。四大礦山一季報(bào)發(fā)布，一季度四大礦山發(fā)運(yùn)量2.4億噸，環(huán)比四季度下降4982萬噸，降幅17%。同比下降1736萬噸，降幅6.7%，主要是因?yàn)槿蟮V山均調(diào)低年度計(jì)劃值，并且部分天氣及事故仍在影響4月份的發(fā)運(yùn)。主要城市HRB400螺紋鋼繼續(xù)上調(diào)均價(jià)4215元/噸，其中上海4100元/噸，天津4090元/噸，廣州4340/噸。上海廢鋼報(bào)2290元/噸，唐山方坯3530元/噸。鋼材市場近幾日成交有所回落，庫存數(shù)據(jù)顯示廠庫社庫繼續(xù)去化，但廠庫去庫速度有所減慢，產(chǎn)量增量壓力繼續(xù)增加，盤面悲觀情緒加重。目前成本支撐力度減弱，4月下旬需求旺季進(jìn)入尾聲，鋼價(jià)將繼續(xù)承壓。礦石方面，隨著鋼廠利潤走高，高品礦經(jīng)濟(jì)性凸顯，盤面標(biāo)的PB或?qū)⑹軌海Y(jié)合目前盤面來看缺乏進(jìn)一步上行的動能與空間，短期料將震蕩盤整。

邏輯：鋼廠高利潤水平難維持，消費(fèi)季節(jié)性回落，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。

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